микроструктура

Записки охотника: парный трейдинг

Pair Trader – такой зверь, сцуко, нейтральный. Ему нейтрально до такой степени на базар, что у него падение рынка на 10% за сессию никаких эмоций не вызывает. Мало того, его результаты мало зависят от перфоманса базара в принципе. Парных трейдеров великое множество, но я хочу остановиться лишь на части из них, а именно:

  • Однокомпонентные – торгуют простые спрэды из 2х ног, в каждой из которой по 1 инструменту
  • Мультикомпонентные – торгуют нейтральные к рынку портфели, каждая нога состоит из long/short набора акций

О подходе к торговле

Самой основной чертой торговли парных трейдеров является – нейтральность к рынку (beta neutrality). Из-за нулевой беты, их подход называют alpha-стратегии или торговлей альфой. Суть в том что парный трейдер когда открывает позицию, открывает 2 ноги: одну лонг другую шорт. И уравновешивает их по экспозиции.
Парные трейдеры торгуют относительной стоимостью активов, и существуют де факто в другом измерении со спекулянтами, которые торгуют цену актива.
Как правило они торгуют Mean Revertion стратегии, с предположением, что два взаимозависимых актива должны двигаться сонаправленно. Например, акции из одного сектора.

 

Как влияют на рынок

Популярность парного трейдинга изменяет рынок:
1. Действия парных трейдеров гасит моментум движений. Пропадает трендовость движений активов, потому что взлетевший актив тут же шортится, с хеджем где-то в другом месте.
2. Возрастает корреляция активов. Как в локальном смысле внутри сектора, так и между каждой конкретной акцией и рынком. Даже и в глобальном смысле, последние время мировые индексы ходят почти идентично.
3. Создают иллюзию кеш флоу в какой либо актив. На самом деле большая покупка, может хеджироваться где-то в другом месте эквивалентным шортом.

Моменты и условия входа

Чтобы понять когда парные трейдеры входят необходимо определиться в каких нейтральных к рынку схемах этот актив может участвовать: stock vs stock, basket vs basket, stock vs sector, stock vs index. Соответственно триггером на вход будет дельта между двумя активами, чем выше дельта тем сильнее сентимент парных трейдеров по повод актива.

Где теряют деньги

Самый большой страх Pair Trader’ов – раскорреляция активов. Так как эти парни очень любят усредняться, когда дельта идет против них, в один прекрасный момент времени наступает маржин колл (или ruin stop) и весь некислый сайз выливается в рынок. Тем самым разрывая еще больше дельту. Такое случилось например в 2007 году в США, во время ипотечного кризиса, похоронило очень много парных трейдеров. В прессе упоминались события 25 сигма, т.е. дельта расходилась на 25 стандартных отклонений!

Сказка о рыночной микроструктуре

Небольшая сказка из чата трейдерского клуба.

тема “Рыночная микроструктура и взаимодействие разных типов игроков”

По мотивам книги: Trading and Exchanges: Market Microstructure for Practitioners

18:58 ‹ubertrader› Пробежимся по типам трейдеров
18:58 ‹ubertrader› все смотрим на картинку для медитаций

15

18:58 ‹ubertrader› Utilitarian traders – это те кто использует рынок для удовлетворения запросов в реальной экономики
18:59 ‹ubertrader› хеджеры, заемщики, физич поставки коммодов и прочие
18:59 ‹clawfinger› только не пойму, зачем к ним отнесли гемблеров?
18:59 ‹ubertrader› Дальше есть класс Profit-Motivated – это те кто использует рынки для извлечения профита… т.е. ПРО игроки
19:00 ‹ubertrader› Futile Traders – это ритейл, и прочее безмозглое мясо
19:01 ‹ubertrader› Как правило ProfitMotiv игроки кормятся за счет Utility и мяса….
19:01 ‹ubertrader› если взять абстрактный рынок на котором нет мяса и utility – считается что в среднем это zero-sum game, и ПРО игроки в среднем не будут зарабатывать
19:02 ‹ubertrader› От рынка к рынку этот бульон из трейдеров разный

19:02 ‹clawfinger› ubertrader, но зато группа агенты, всегда будет зарабатывать
19:02 ‹ubertrader› Главный edge белковглазинга – это определить структуру супа, и понять у кого отнимать деньги
19:03 ‹ubertrader› clawfinger, иностранных агентов опустим
19:03 ‹clawfinger› ubertrader, ок
19:03 ‹aspirin› ubertrader, это реально, ведь структура мб непостоянна
19:03 ‹aspirin› ?
19:04 ‹clawfinger› aspirin_, верно структура не постоянна
19:04 ‹ubertrader› aspirin_, структура постоянно находится в движении. Новые технологии, фин. инженеринг, и обучение других трейдеров меняет структуру игроков. Это постоянный процесс
19:04 ‹ubertrader› Правильно говорит Pupkinus – надо постоянно следить за изменениями в индустрии
19:05 ‹vesper› ubertrader, а на что для этого следует обращать внимание в первую очередь
19:05 ‹ubertrader› Пока не буду касаться деталей и субгрупп… давайте вопросы
19:06 ‹clawfinger› ubertrader, оки
19:06 ‹vesper› ubertrader, 19:05:35 это к 19:05:05
19:06 ‹aspirin› ubertrader, какая группа тут sell side,
19:07 ‹clawfinger› ubertrader, значить белкоглазеру следует определить кто из этих групп сливает больше всех и так бы сказать, присоединится к тем кто обдирает липку, для заработка, так?
19:07 ‹ubertrader› aspirin_, Agents имхо… я путаюсь buy-side / sell-side…. почитай в книге там есть 100%
19:08 ‹aspirin› clawfinger, +1 к вопр
19:08 ‹ubertrader› 19:05:35 ‹vesper› новые технологии, новые способы заработка (как напр скальпинг в 2007 году в РФ), о чем думает ритейл
19:09 ‹ubertrader› 19:07:23 ‹clawfinger› имхо надо быть мульти стратегом, т.к. ниодна группа не может 100% времени делать деньги
19:09 ‹aspirin› ubertrader, как звучит постановка задачи у белкоглазера?
19:10 ‹ubertrader› 19:07:23 ‹clawfinger› понимание того как действуют группы, дают понимание где искать рыбу, и где у каждой группы слабые места
19:10 ‹clawfinger› ubertrader, ну тогда как вариант искать моменты, когда какая нибудь группа является наиболее слабой, таким образом появляется момент, когда ее можно отодрать
19:11 ‹clawfinger› ведь нас спекулей ничто и никто не ограничивает, следовательно у нас полная свобода действий, а это с одной стороны и преимущество
19:11 ‹benik› ubertrader, как отделить одни группы от других?
19:11 ‹ubertrader› aspirin_, я пока еще учусь белко-кунфу… но я бы сделал так: определил структуру рынка, определелил какие методы рулят, а какие группы отдают деньги. подумал как формализовать
19:11 ‹aspirin› clawfinger, да, юзать специфику
19:12 ‹clawfinger› если мы знаем, что какая то группа в определенный момент наиболее слабая, то нужно использовать этот момент для гоп стопа
19:12 ‹ubertrader› 19:11:56 ‹benik› имхо никак, можно делать оценки. но обычно на рынке нет чистых групп
19:13 ‹benik› получается мы приходим к отделению методов с помощью которых работают группы…
19:13 ‹aspirin› ubertrader, понятно, структура рынка нам необходима для определения методов
19:13 ‹ubertrader› benik, да, отвечаем на вопросы что? где? когда? каждая группа делает
19:14 ‹clawfinger› benik, не к отделению, а к определению методов группы
19:15 ‹ubertrader› но есть нюанс, чем больше игроков на рынке, тем труднее выделить группы – особенно на таких сверхликвидных рынках как форекс и ES
19:15 ‹clawfinger› ubertrader, +1
19:16 ‹ubertrader› с другой стороны на неликвидах рулят ММы(ака Dealers) они с удовольствием поимеют случайно зашедших в рынок не smart-money
19:16 ‹ubertrader› выход, имхо, искать рынки со средней ликвидностью
19:17 ‹ubertrader› Едем дальше?
19:17 ‹aspirin› ubertrader, да
19:17 ‹clawfinger› поехали
19:17 ‹benik› ubertrader, да
19:17 ‹aspirin› ubertrader, пример рынка со сред ликвидой?
19:17 ‹ubertrader› Остановимся на Profit-Motivated
19:17 ‹ubertrader› Спекулятны и дилеры
19:18 ‹ubertrader› Спекули – потребляют ликвидность
19:18 ‹ubertrader› Дилеры – поставщики ликвидности
19:18 ‹vesper› aspirin_, +1 к вопросу
19:19 ‹ubertrader› Я пока не готов говорить о прикладных вещах, как заработать денег, у меня пока есть общая рыночная теория
19:19 ‹ubertrader› О том как рынки работают
19:19 ‹aspirin› ubertrader, а спекули одновременно не являются и поставщиками ликвидности?
19:19 ‹ubertrader› aspirin_, в отдельные моменты они являются, но в основном потребители
19:19 ‹clawfinger› aspirin_, смотря какой рынок
19:19 ‹clawfinger› а в основном да, потребители
19:20 ‹ubertrader› aspirin_, задай вопрос позже
19:20 ‹aspirin› ubertrader, понял
19:20 ‹ubertrader› Теперь стоит остановитсья на таком понятии как справедливая стоимость актива
19:20 ‹ubertrader› а.к.а. fair value
19:22 ‹ubertrader› Любой спекулянт оперирует этим понятием, он покупает дешевле и продает дороже fair value
19:22 ‹ubertrader› если его прогноз удачный то он в +, иначе лосс
19:23 ‹ubertrader› fair value – это вещь в себе. В идеале – это такая цена рынка которая справедливо оценивает ВСЮ прошлую и будущую рыночную информацию
19:23 ‹ubertrader› Понятно что на каждом врем горизонте fv своя
19:24 ‹ubertrader› неделя, месяц, год – разные fv
19:24 ‹ubertrader› Теперь оценим рыночный процесс с т.з. fv.
19:25 ‹ubertrader› У каждого трейдера когда он входит в рынок и ставит деньги (а не пишет на смарт-лабе!) есть прогноз своей fv
19:25 ‹ubertrader› Дальше математика
19:25 ‹ubertrader› f(i) = V + e(i)
19:25 ‹vesper› ubertrader,
19:26 ‹ubertrader› где f(i) – это прогноз i-го трейдера
19:26 ‹ubertrader› V – это настоящая справедливая fair value
19:26 ‹ubertrader› e(i) – это ошибка прогноза i-го трейдера
19:27 ‹kyiv.maxim› e(i)››V … имхо
19:27 ‹kyiv.maxim› или ‹‹
19:27 ‹ubertrader› рыночная цена – есть проекция среднего прогноза о fair value всех трейдеров
19:28 ‹ubertrader› формула Market Price = sum(f(i) ) / N(Traders)
19:29 ‹ubertrader› если преобразовать формулу то получим MP = sum ( V + e(i) ) / N = V+(e1+e2+…en)/N=V+e(avg)
19:29 ‹kyiv.maxim› при n-›Inf Sum(e(i))-›0 и как результат sum(f(i))-›V
19:29 ‹ubertrader› kyiv.maxim, да ты прав.
19:30 ‹ubertrader› Т.е. если у нас бесконечное число трейдеров и их прогнозов, рыночная цена всегда = fair value
19:31 ‹ubertrader› Отсюда вывод: чем меньше участников на рынке, тем больше средняя ошибка прогноза (e(i) ), и тем менее эффективен рынок
19:31 ‹ubertrader› понятна – логика?
19:31 ‹aspirin› ubertrader, да
19:31 ‹benik› да
19:31 ‹vesper› ubertrader, угу
19:31 ‹ubertrader› vesper, ?
19:31 ‹ubertrader› гут
19:32 ‹ubertrader› Дальше….
19:32 ‹vesper› ubertrader, единственное с формулами потом попыхтеть мне над сразу не въехал а так рассуждение ясно
19:32 ‹ubertrader› исходя из формулы f(i) у нас есть V и e(i)…. e(i) – это ни что иное как рыночный шум
19:33 ‹ubertrader› Итак всех игроков можно поделить на 2 вида:
19:33 ‹ubertrader› 1. Толкают цену к ее fair value – т.к. умеют ее считать и прогнозировать
19:33 ‹ubertrader› 2. Привнясят в рынок много шума
19:34 ‹ubertrader› 2. Привносят в рынок много шума
19:34 ‹vesper› ubertrader, 1 – smart money а 2 мясо?
19:34 ‹ubertrader› те игроки которые считают fair value – называются Informed Traders
19:35 ‹ubertrader› те которые не считают – Parasitic Traders
19:36 ‹ubertrader› Считается чем больше на рынке Informed Traders – тем четче рыночная цена отражает fair value
19:37 ‹ubertrader› Т.к. “добрая” функция рынка – отражения реальной стоимости актива
19:38 ‹ubertrader› Теперь пока я на 5 мин отойду, подумайте, о доле informed traders и parasites на современных рынках.
19:39 ‹kyiv.maxim› имхо, в эпоху вики+гугл каждый трейдер считает себя “информед” и (спасибо R&matlab) может посчитать fut.value$dis.value….
19:40 ‹aspirin› думаю доли у них примерно равны
19:42 ‹clawfinger› aspirin_, да но их доля, по сравнению с другими участниками наиболее велика, да и прав kyiv.maxim, по поводу эпохи
19:42 ‹vesper› aspirin_, +1 тк щас много рекламы и народ прёт на биржу
19:42 ‹kyiv.maxim› помню когда был студиозом и сдавал CIIA был даже стандарт на тип калькулятора, а чичас при любом смартфоне …
19:42 ‹clawfinger› kyiv.maxim,
19:42 ‹clawfinger› прогресс блин
19:43 ‹vesper› kyiv.maxim, щас на CFA тож на калькуль стандарт)
19:43 ‹aspirin› стоп
19:43 ‹sten› kyiv.maxim, то, что ты называешь fut.value – это еще не есть fair value в чистом виде. Скорее тут речь о таких тонких сущностях как справедливая цена базового актива. Исходящая из оценких всякого фундаментала.
19:43 ‹aspirin› если они пожиратели ликвидности
19:43 ‹clawfinger› kyiv.maxim, а сейчас в смартфоне даже эксель есть, правда урезаный но есть
19:43 ‹apprentice› kyiv.maxim, раз так много informed traders, то с какого перепуга они покупали FB По 45?
19:43 ‹aspirin› то как минимум их доля меньше поставщиков ликвидности, так?
19:43 ‹benik› kyiv.maxim, но они не считают fv
19:44 ‹clawfinger› aspirin_, не всегда меньше, их может быть больше чем поставщиков
19:44 ‹aspirin› clawfinger, но не намного наверное
19:45 ‹ubertrader› 19:43:30 ‹sten›
19:45 ‹aspirin› т.е. в тех случаях когда они сами выступают как поставщики друг для друга
19:45 ‹kyiv.maxim› apprentice2, у меня был небольшой опыт, но негативный опыт asset managment … очень тяжело упираться “инвесторам” из Макеевки и мариуполя когда они хотят купить! поэтому ушел
19:45 ‹clawfinger› aspirin_, ну это видно будет когда на рынке происходить крэш и они не могут выйти, вот тогда видно чего больше и чего меньше
19:46 ‹benik› доля informed в несколько раз меньше чем parasitic.
19:46 ‹ubertrader› fair value – в идеале учитывает тот факт что у менеджера компании был понос и но пропустил важную встречу, и компания просрала в буквальном смысле контракт
19:47 ‹apprentice› ubertrader, и эта инфа стала известна уже в момент времени, когда он мыл руки в туалете
19:47 ‹sten›
19:48 ‹ubertrader› apprentice2, да, как-то так, потому что у того фонда камеры по всему офису
19:48 ‹clawfinger› apprentice2,
19:48 ‹sten› apprentice2, причем инсайдер уже сидя на унитазе звонил своим “продать все”.
19:48 ‹apprentice› на самом деле liquidity makers & takers могут быть одной и той же группой в разные моменты времени.
19:48 ‹apprentice› sten, инсайдер сидел в соседней кабинке
19:49 ‹ubertrader› ну или помните пример Пупкинуса, что smart-money на электроэнергии имеют буйки на всех реках, которые отслеживают уровень воды
19:49 ‹clawfinger› ubertrader, ага помню
19:49 ‹aspirin› ubertrader, да
19:49 ‹ubertrader› * где ГЭС
19:49 ‹aspirin› ubertrader, какой правильный ответ?
19:49 ‹ubertrader› про фундаментальную инфу типо P/BV, P/E, Earnings вообще молчу
19:50 ‹ubertrader› aspirin_, по поводу 19:38:14 ‹ubertrader› ?
19:50 ‹aspirin› ubertrader, да
19:51 ‹aspirin› ubertrader, и разве для ру фонда P/BV, P/E, имеет значение?
19:51 ‹ubertrader› aspirin_, мне кажется год от году доля value traders снижается
19:51 ‹ubertrader› 19:51:12 ‹aspirin_› это общая теория. Для ру фонды наверно имеет значение какое настроение у Пупина
19:52 ‹vesper› ubertrader, знач я был в чём то прав, нет ? 19:42:26
19:52 ‹aspirin› ubertrader, из-за доступности интернет трейдига?
19:52 ‹aspirin› 19:51:19 ‹ubertrader
19:53 ‹ubertrader› 19:52:15 ‹aspirin_› нет мясо мы не рассматриваем в данный момент. Говорим о smart-money value vs parasitic
19:53 ‹clawfinger› ubertrader, а помнишь обсуждали, что госбанки Сбер, ВТБ поддерживают РИ, давая ликвидность
19:53 ‹aspirin› ubertrader, ок
19:54 ‹ubertrader› так вот всякие ХФТ – это parasitic. Ликвидности они много не дают, а вот шума от них
19:54 ‹clawfinger› ubertrader, это понятно
19:55 ‹ubertrader› Дальше… теперь хочу рассмотреть разные типы рыночного противостояния. И как они влияют на характер и структуру рынка
19:55 ‹kyiv.maxim› имхо, кто входит market order == пожиратель, limit order == поставщик ликвидности
19:55 ‹clawfinger› kyiv.maxim, хорошо сформулировано
19:56 ‹ubertrader› 19:55:25 ‹kyiv.maxim› именно так. Вопрос в том насколько агрессивно трейдер хочет получить ликвидность. Т.е. он может отрабатывать вход в позу и лимитами, но двигать их агрессивно в направлении цены
19:57 ‹ubertrader› кстати вопрос aspirin_, может ли value трейдер быть поставщиком ликвидности, точнее когда
19:58 ‹ubertrader› Представим себе случай: рынок продавили вниз, никто не хочет покупать. Кто будет покупать?
19:58 ‹aspirin› тот кто знает fair
19:58 ‹ubertrader› Покупать будут самые прожженые value traders
19:59 ‹ubertrader› в такие моменты они последняя инстанция ликвидности
19:59 ‹ubertrader› на сток маркете – дно всегда образуется об биды жирных value traders
19:59 ‹ubertrader› Баффет в 2008, или ВЭБ на РуФонде – только он покупал в ноябре/декабре 2008!
20:00 ‹ubertrader› ВЭБ конечно не по своей воле, но тем неменее
20:01 ‹ubertrader› 19:55:21 ‹ubertrader› Дальше… теперь хочу рассмотреть разные типы рыночного противостояния. И как они влияют на характер и структуру рынка
20:01 ‹aspirin› опять же дно или нет узнаем тока после
20:02 ‹ubertrader› Когда-то 100 лет назад, было лишь одно противостояние быки и медведи, тогда еще не было проф ММов и арбитражеров…. за 100 лет рынки изменились
20:02 ‹ubertrader› Вопрос: какие типы рыночного противостояние существуют сейчас и как они влияют на характер движения рынков?
20:03 ‹ubertrader› я для себя выписал еще +3. В книге этого нет, чисто мои мысли
20:04 ‹sten› момосы vs мин. рев-ы
20:04 ‹ubertrader› sten, +1
20:06 ‹aspirin› арбитражеры с кем нибудь
20:07 ‹benik› каждая из этих групп есть точка противостояния. хфт vs. кто тф меньше.
20:10 ‹ubertrader› benik, ХФТ кем питаются? другими ХФТ?
20:10 ‹aspirin› ubertrader, спекулями выше фрейма
20:11 ‹vesper› ubertrader, а разве они не почти все группы рынка кушают?
20:11 ‹benik› 20:11:07 ‹aspirin_›, да
20:13 ‹dxit› ubertrader, трендовики vs свинг трейдеры
20:15 ‹ubertrader› dxit, нет, слишком узко берешь
20:15 ‹benik› в инфовек борьба в основном идет инфоопережающих с инфоопоздавшими.
20:17 ‹ubertrader› Вот что я себе выписал:
20:17 ‹ubertrader› 1. Buy / Sell
20:17 ‹ubertrader› 2. Liquidity потребители и поставщики
20:17 ‹ubertrader› 3. Fair Value vs Noise traders
20:18 ‹ubertrader› 4й п обсудим позже
20:18 ‹ubertrader› Что происходит с рынком когда поставщики ликвидности преобладают?
20:19 ‹aspirin› ликвидности много – цена не должна сильно “ходить”
20:20 ‹ubertrader› aspirin_, “ходить” – это что?
20:20 ‹aspirin› т.е. рынок движут маркет по рынку и ликвидность
20:20 ‹aspirin› вола
20:21 ‹ubertrader› aspirin_, гут
20:21 ‹benik› руфонда ликвидна, но ходит капец как.
20:21 ‹aspirin› т.е. любой маркет пожирает ликвидность
20:21 ‹ubertrader› Как рынок ведет себя когда наоборот потребителей ликвидности много?
20:21 ‹aspirin› наоборот
20:22 ‹aspirin› ликвидности мало – всем нада – идет война)))
20:22 ‹ubertrader› 20:21:21 ‹benik› давай смотреть в относительных категориях…. вола на РИ от 23 до 150%
20:22 ‹ubertrader› aspirin_, подробнее
20:22 ‹vesper› ubertrader, 20:21:40 превращается в нелеквид…
20:22 ‹ubertrader› vesper, как влияет такая структура на price action?
20:23 ‹clawfinger› ubertrader, вола на РИ до 150% фига себе…
20:23 ‹clawfinger› даже 23, это тоже до хрена, на форексе столько нету
20:23 ‹ubertrader› clawfinger, ну в кризис была так обычно поменьше от 23 до 50
20:23 ‹clawfinger›
20:23 ‹clawfinger› все равно много
20:23 ‹ubertrader› clawfinger, на форексе плечи 500
20:23 ‹aspirin› ну например если ликвидности на продажу нет, то маркета сильно двигают цену
20:24 ‹aspirin› вниз
20:24 ‹sten› тут надо разделить, ликвидности мало по обе стороны стакана?
20:24 ‹ubertrader› aspirin_, т.е. это Momo
20:24 ‹clawfinger› ubertrader, я правильно понимаю, что от 23 до 50% это разница дневного изменения?
20:24 ‹ubertrader› clawfinger, это аннуализированная IV
20:24 ‹clawfinger› ubertrader, на нормальных рынках нету, макс 1:100
20:24 ‹clawfinger› ubertrader, ясно
20:25 ‹aspirin› ubertrader, ну не обязательно, например ситуация когда всем нужно выйти
20:25 ‹ubertrader› ну трейдера, давайте соображайте, что происходит на рынках когда мало MR ?
20:25 ‹sten› Если ликвидности нету в одном направлении – возникает трендовое движение до тех пор пока не найдется достаточно желающих торговать по новой цене (как частный случай Trend Day).
20:25 ‹ubertrader› MR – отношу к поставщикам ликвы
20:25 ‹dxit› ubertrader, spikes
20:26 ‹ubertrader› sten, ну правильно же, тренды тренды
20:26 ‹clawfinger› sten, верно
20:26 ‹dxit› которые кроют арбитражеры и корреломомомсы
20:26 ‹clawfinger› ubertrader, происходит движение актива до ближайшей заявки
20:26 ‹ubertrader› dxit, до них еще дойдем
20:26 ‹ubertrader› когда мало поставщиков ликвы, value traders делают большие тренды
20:26 ‹clawfinger› ubertrader, достаточно посмотреть на ПФТС в 2008 и понятно что происходит
20:28 ‹ubertrader› а так как в человеческой природе – продолжение процесса имеет больший приоритет, чем разворот. То возникают тренды, до тех пор когда на другой стороне не возникнет достаточная ликвидность которая этот тренд остановит
20:28 ‹ubertrader› Хорошо, молодцы
20:29 ‹ubertrader› Дальше как влияет на price action противостояние value traders vs noise traders?
20:29 ‹ubertrader› Что происходит когда value traders больше?
20:29 ‹aspirin› ubertrader, движения более направленные
20:30 ‹aspirin› без шума?
20:30 ‹ubertrader› считаем для простоты что все value traders адекватно оценивают fair value
20:30 ‹ubertrader› aspirin_, верно, еще…
20:30 ‹benik› цена наиболее сильно стремится к fv.
20:31 ‹aspirin› value traders имеют noise traders
20:31 ‹ubertrader› aspirin_, noise traders это а.к.а. parasitic traders
20:32 ‹ubertrader› parasitic трейдеры зарабатывают на ордер флоу utility, value и retail(мяса)
20:32 ‹sten› возникает много mean. rev т.к. цена возвращается к своему fair value. Резкие плавные движения когда value объективно меняется.
20:34 ‹aspirin› sten, точно
20:34 ‹ubertrader› sten, верно! fair value – с поступлением тоже меняется. Изменение fair value – это хлеб news traders (не мяса), они как раз зарабатывают на изменении fv, и они не делают прогноза об абсолютной цене fv
20:35 ‹ubertrader› ок, вопрос на засыпку: что делают value traders когда на активе вообще нет ритейла и utility, и много parasitic ?
20:37 ‹aspirin› ubertrader, теряют деньги?
20:39 ‹benik› зависит от того они сильнее или слабее parasitic. Будут выкупать проливы и сливать на трендах.
20:40 ‹ubertrader› исшо варианты есть?
20:41 ‹aspirin› ubertrader, сматывают удочки с актива?
20:41 ‹benik› ничего не делают.
20:41 ‹ubertrader› варианта 2: либо валить либо приспосабливаться
20:42 ‹ubertrader› это же smart-money – они тоже учатся
20:42 ‹ubertrader› именно поэтому стратегии которые имеют смартов долго не живут… смарты на то и смарты что быстро учатся!
20:42 ‹kyiv.maxim› ‹ubertrader› ок, вопрос на засыпку: что делают value traders когда на активе вообще нет ритейла и utility, и много parasitic ? входят по любой цене
20:43 ‹ubertrader› value traders – как правило большие фонды, у них много аналитиков и рисерчеров, а денег еще больше
20:43 ‹ubertrader› как они могут приспособиться чтобы их не имели parasitic?
20:43 ‹ubertrader› 20:42:55 ‹kyiv.maxim› нет, на этом их имеют
20:44 ‹clawfinger› ubertrader, но у них еще и регламент есть, обязующий их иметь не меньше такой то доли в рынке, так?
20:44 ‹benik› покупать только в дни ярко выраженного движения.
20:44 ‹clawfinger› даже Атаман об этом писал
20:45 ‹ubertrader› Кто выведет формулу успеха для больших (реально больших) денег – value traders?
20:45 ‹aspirin› ubertrader, наверно никак
20:45 ‹ubertrader› 20:44:47 ‹clawfinger› не у всех, считаем что наши smart-money ничем не ограничены
20:46 ‹benik› Баффет умудряется покупать Очень большие проливы, которые происходят за небольшое время..
20:46 ‹ubertrader› Value Trader Profit = Market Price – Fair Value // так?
20:46 ‹clawfinger› ubertrader, ясно, ну да типа Баффета
20:47 ‹benik› ubertrader, да
20:47 ‹kyiv.maxim› имхо, для реально больших денег – цена входа должна быть чуть лучше чем средневзвенная цена
20:47 ‹kyiv.maxim› если рыно растет – ниже, растет – ниже
20:47 ‹ubertrader› у формулы еще 1 фактор, какой?
20:47 ‹kyiv.maxim› *растет – ниже, падает – выше
20:48 ‹ubertrader› * подсказка…. деньги реально большие
20:48 ‹sten› исходя из магов – value traders как приспосабливаются, начинают больше смотреть на спреды и зависимости инструментов друг от друга. Стараются выбрать такой способ исполнения сделки, чтобы ограничить убыток (грубо говоря, торгуют не базовый актив, а опции)
20:49 ‹ubertrader› sten, немного из другой оперы, пока не будем рассматривать межрыночные стратегии
20:49 ‹benik› им нужна высокая ликвидность.
20:49 ‹sten› ubertrader, реально большим деньгам нужна еще реально большая ликвидность.
20:49 ‹aspirin› ubertrader, устроить резкий движняк и вытрести всех?
20:50 ‹ubertrader› 20:49:31 ‹sten› нужна, но если на рынке одни front runners, что им делать?
20:50 ‹sten› ложные движняки создавать?
20:50 ‹ubertrader› ну студенты, мысли логически… нужна ликва, ликвы нет, кругом фронтраннеры
20:51 ‹aspirin› ubertrader,
20:51 ‹ubertrader› зайти надо сайзом в 3-5 дневных объемов по стоке
20:52 ‹kyiv.maxim› имхо, реальное больши деньги не могут входить лимтками, т.е. если выбирают оффера – драйвят цену вверх
20:52 ‹ubertrader› kyiv.maxim, это называется algo execution, stelth execution….
20:52 ‹sten› ну прокалывают ближайший локальный экстремум, и тарятся на фронтраннерах и момо. + новостной фон рисуются соответствующий, если совсем уж большие дядьки. )
20:53 ‹ubertrader› т.е. крупные value traders минимизируют свои слиппажи
20:53 ‹ubertrader› Value Trader Profit = (Market Price – Fair Value) – Transaction Cost
20:53 ‹ubertrader› чем лучше они скроют свои намерения тем больше профита поднимут
20:53 ‹ubertrader› всем неуд
20:54 ‹sten›
20:55 ‹aspirin› ubertrader, а не проще уйти в другой актив
20:55 ‹ubertrader› 4й тип противостояния Fair Value vs Cross Market (Relative) Value
20:56 ‹ubertrader› 20:55:15 ‹aspirin_› привел христоматийный пример, на другом активе тоже полно хищников которые будут их фронт-ранить
20:56 ‹ubertrader› 4-тип – изменил рынки раз и навсегда
20:57 ‹ubertrader› все больше value traders превращаются в relative value traders.
20:57 ‹ubertrader› см. активы хедж-фондов
20:57 ‹apprentice› ubertrader, smart vaklue traders будут упорно ждать, пока цена не прольётся ниже fair value
20:58 ‹apprentice› если же их регламент обязыватеи покупать,а ликвиности маловато, то они сначла купят фьюч ES а потом будут покупать стоки
20:58 ‹apprentice› продавая по путиES, это и будет программная торговля
20:58 ‹ubertrader› 20:57:46 ‹apprentice2› это так, но отфронтраннить их могут по самое нехочу

О структуре участников ФОРТС

Посмотрел видео Валерия Скотникова (Московская биржа), он привел достаточно интересную статистику по конкурсу ЛЧИ и некие средние параметры счетов.

В ЛЧИ-2011 участвовало на ФОРТС 1200 из 26000 активных счетов, на ММВБ 300 из 70000 активных счетов.

UPD: статистика по всем счетам ФОРТС, а не только по счетам ЛЧИ.

Средний объем средств на ФОРТС это 400к рублей, на ММВБ 700к рублей.

Интересная статистика по количеству заявок по счетам, именно заявки, а не сделки.

до 100 заявок в день – 35% счетов
до 300 заявок в день – 70% счетов
свыше 300 заявок в день – совершают остальные 30% счетов

Таким образом мы имеем дело с рынком на котором 65% трейдеров торгуют либо очень активный интрадей либо вообще ХФТ.

Скоро начнется ЛЧИ-2012, биржа ввела отсечку по количеству заявок в день, интересная интрига. ХФТ будут бодаться в отдельной песочнице, интересно посмотреть за их доходностью в связи с повышением шага цены на РИ.

http://ubertrader.livejournal.com/14839.html

Анализ структуры участников рынка ФОРТС

Судя по данным СОТ от РТС люди не особо стремятся нести деньги на РИ, или переносить позиции через выходные.

График включает в себя сумму всех лонг+шорт клиентских счетов для физический и юридических лиц.

screenshot 2012-07-19 023

http://ubertrader.livejournal.com/13881.html

Небольшой анализ развития микроструктуры российского рынка.

Российский фондовый рынок меняется, заставляя меняться всех его участников. Решил сделать небольшой ресерч, и посмотреть как менялась структура российского рынка производных на примере фьючерса на индекс РТС. Мой подход не претендует на научность, но полученные результаты как минимум интересны, и во многом они могут объяснить почему российский рынок поменялся в 2010 году.

Срочный рынок хорош тем, что мы имеем информацию не только об объемах, но и еще об открытом интересе, который показывает сколько позиций открыто или закрыто по результатам дня. Я специально взял дневные данные, чтобы отследить метаморфозы рынка начиная с 2005 года.

Чтобы отследить динамику OI я взял не абсолютные его значения, а изменения к OI предыдущего дня. Т.к. абсолютные данные OI будут искажаться экспирацией фьючерсов, также для чистоты эксперимента, убрал скачки OI в моменты экспирации.

Для начала построим график объема средней сделки, считается как Дневной Объем / Кол-во слелок.

Видно что удельный объем в расчете на 1 сделку, постоянно снижался. Еще стоит обратить внимание, как драматический упала эта величина в сентябре 2008 (почти в 2 раза).
Чтобы лучше понять тенденцию посмотрите на 20 дневную Медиану, среднего объема сделки.

Теперь посмотрим как вел себя OI, изменения OI за день показывают сколько новых позиций открыли участники в этот день. Но еще более интересным, на мой взгляд, является то как ведет себя OI среднестатистического трейда. Эта метрика расчитана по формуле: (OI Тек. Дня – OI Пред. Дня)/(Кол-во сделок Тек. Дня), чтобы показать тенденцию взята 20 дневная Медиана.

О чем говорит нам эта картина? На мой взгляд ясно видно, что в аккурат после 2008 года структура рынка несколько изменилась, все больше объема гоняется внутри дня, без переноса позы. Не смотря на увеличение оборотов и количество сделок, этот рост происходил не потому, что инвесторы так полюбили Россию, а за счет всплеска интереса ко всякого рода HFT подходам.

И последний на сегодня график, показывающий долю изменения OI к текущему объему торгов. График показывает: какая доля от дневного оборота реально послужила для открытия/закрытия позиций.

Это была лишь некая подборка фактов “на подумать”. Выводы впрочем каждый сделает для себя сам.